金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(sh整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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