5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博时基金、富(fù)国基(jī)金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中产品研发和(hé)客户导入进程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业(yè)估禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季(jì)报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近(jìn)期的持续(xù)回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值(zhí)分位低(dī)位区(qū)间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面(m禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气iàn)的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国(guó)产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材(cái)料也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本(běn)面(miàn)改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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